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　　起原：源达

　　投资要点

　　资讯要闻

　　1． 11月27日，国度统计局公布数据10月份宇宙边界以上工业企业策动数据。10月份，跟着存量政策及一揽子增量政策协同发力、继续显效，边界以上工业企业坐褥褂讪增长，企业利润当月降幅彰着收窄。宽阔行业盈利较上月好转，装备制造业和高技艺制造业等新动能复古作用较强，原材料制造业和消耗品制造业利润降幅大幅收窄。1-10月份，宇宙边界以上工业企业营业收入同比增长1.9%，延续增长态势，企业利润同比下落4.3%。从当月看，10月份，受工业坐褥褂讪增长、产销链接水平回升带动，宇宙边界以上工业企业营业收入同比下落0.2%，降幅较上月收窄0.7个百分点。营收规复带动企业利润改善，10月份边界以上工业企业利润同比下落10.0%，降幅较9月份大幅收窄17.1个百分点。

　　2． 11月28日中共中央办公厅、国务院办公厅发布对于数字生意雠校改进发展的看法。主要谋略是：到2029年，可数字化录用的劳动生意边界稳中有增，占我国劳动生意总额的比重提高到45%以上；数字生意基础设施布局进一步完善，适合数字生意发展的体制机制基本建立，数字领域对外绽放水平大幅提高，与国际高程序经贸轨则对接全面加强。到2035年，可数字化录用的劳动生意边界占我国劳动生意总额的比重提高到50%以上；有序、安全、高效的数字生意治理体系全面建立，轨制型绽放水平全面提高。

　　3． 11月25日，中国东谈主民银行发布公告炫夸，为发扬银行体系流动性合理充裕，当日中国东谈主民银行开展9000亿元MLF操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期假贷便利余额为62390亿元。

　　4． 11月25日，好意思国当选总统特朗普示意，“由于麻醉品等非法毒品的涌入”，他将对入口自中国的通盘商品加征10%的关税。

　　5． 11月27日，深圳市委金融办商议草拟了《深圳市推动并购重组高质料发展的行动决议（2025-2027）（公开征求看法稿）》。这亦然本年9月证监会发布了《对于深化上市公司并购重组市集雠校的看法》（简称“并购六条”）以来，地方初度深入并购重组政策全文。

　　市集概览

　　本周国内证券市集主要指数全线高潮。申万一级行业中，纺织衣饰行业涨幅最大为5.2%。

　　投资建议

　　1）基于一揽子政策出炉提振经济及内需，温情科技、证券、消耗等板块的投资契机；2）温情新质坐褥力关联行业的投资契机；3）温情央国企并购重组的投资契机；4）温情功绩增长较为矜重的高股息行业个股的投资契机。

　　风险提醒

　　政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市集短期波动风险。

　　一、资讯要闻及点评

国度统计局：10月份边界以上工业企业利润降幅彰着收窄

　　10月份，跟着存量政策及一揽子增量政策协同发力、继续显效，边界以上工业企业坐褥褂讪增长，企业利润当月降幅彰着收窄。宽阔行业盈利较上月好转，装备制造业和高技艺制造业等新动能复古作用较强，原材料制造业和消耗品制造业利润降幅大幅收窄。企业效益景色呈现以下主要特色：

　　工业企业当月营业收入和利润降幅收窄。1-10月份，宇宙边界以上工业企业营业收入同比增长1.9%，延续增长态势，企业利润同比下落4.3%。从当月看，10月份，受工业坐褥褂讪增长、产销链接水平回升带动，宇宙边界以上工业企业营业收入同比下落0.2%，降幅较上月收窄0.7个百分点。营收规复带动企业利润改善，10月份边界以上工业企业利润同比下落10.0%，降幅较9月份大幅收窄17.1个百分点。

　　超六成行业盈利较上月好转，制造业最为彰着。10月份，在41个工业大类行业中，有27个行业利润同比增速较9月份加速，或降幅收窄、由降转增，占比逾越六成。三大门类中，制造业带动工业企业利润改善作用彰着，10月份制造业利润降幅较9月份大幅收窄22.3个百分点，带动规上工业利润降幅较9月份收窄17.8个百分点。

　　不同类型企业利润均有回升。跟着各项政策效果继续炫夸，种种策动主体效益继续好转。10月份，边界以上工业企业中，外商及港澳台投资、股份制、私营和国有控股企业利润同比降幅较9月份鉴别收窄27.7个、14.4个、14.3个和10.9个百分点；大、中、袖珍企业利润降幅鉴别收窄27.1个、4.6个和1.5个百分点。

　　装备制造业利润由降转增。10月份，装备制造业利润同比增长4.5%，当月增速由负转正，为规上工业利润改善提供迫切复古。从行业看，装备制造业的8个行业中有7个行业利润较9月份由降转增或降幅收窄，其中铁路船舶航空航天、电子、专用开垦等行业利润由降转增，当月同比鉴别增长63.1%、19.6%、3.8%；金属成品、通用开垦和汽车行业利润降幅收窄，较9月份鉴别收窄32.6个、11.9个和11.4个百分点。

　　原材料制造业和消耗品制造业利润好转。跟着宏不雅政策发力显效，国内消耗需求自若规复，重叠工业品出口继续增长，原材料制造业和消耗品制造业利润有所改善。10月份，原材料制造业和消耗品制造业利润降幅较9月份鉴别收窄27.7个和20.4个百分点。从行业看，原材料制造业的5个行业中有3个、消耗品制造业的13个行业中有9个行业利润同比增速较9月份回升，或降幅收窄、由降转增。其中，原材料制造业中的钢铁行业本年以来月度初度扭亏为盈，当月利润同比增长80.1%；消耗品制造业中的纺织服装、化纤、文教工好意思等行业利润增长较快，同比鉴别增长44.3%、21.1%、8.3%，较9月份回升53.3个、65.2个、32.2个百分点。

　　高技艺制造业利润两位数增长。10月份，高技艺制造业利润同比增长12.9%，大幅高于规上工业平均水平22.9个百分点，拉动规上工业利润增长1.9个百分点，复古和引颈作用彰着。从行业看，跟着制造业高端化、智能化、绿色化程度继续鼓动，关联行业利润增长较快，其中，可衣服智能开垦制造、敏锐元件及传感器制造、工业限度野神思及系统制造、锂离子电板制造等行业利润同比鉴别增长73.3%、48.8%、40.0%、39.4%。

　　总体看，诚然规上工业企业利润仍处下落区间，但在存量政策加速落实以及一揽子增量政策加力推出带动下，工业企业效益景色有所改善。下阶段，要深入贯彻党中央、国务院决策部署，继续持好各项政策的落地落实，巩固和增强经济回升向好态势，促进工业企业利润褂讪规复。

数字生意雠校迎顶层遐想

　　11月28日中共中央办公厅、国务院办公厅发布对于数字生意雠校改进发展的看法。主要谋略是：到2029年，可数字化录用的劳动生意边界稳中有增，占我国劳动生意总额的比重提高到45%以上；数字生意基础设施布局进一步完善，适合数字生意发展的体制机制基本建立，数字领域对外绽放水平大幅提高，与国际高程序经贸轨则对接全面加强。到2035年，可数字化录用的劳动生意边界占我国劳动生意总额的比重提高到50%以上；有序、安全、高效的数字生意治理体系全面建立，轨制型绽放水平全面提高。

央行开展9000亿元1年期MLF操作，中标利率持平2.00%

　　11月25日，中国东谈主民银行发布公告炫夸，为发扬银行体系流动性合理充裕，当日中国东谈主民银行开展9000亿元MLF操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期假贷便利余额为62390亿元。

　　咱们以为，面前降准等旧例政策空间足够，考虑到政府债券刊行等短期资金面扰动以及诱骗金融机构加大实体经济援手，助力“开门红”等成分，年底前后不排斥降准落地。

特朗普妄言将对入口自中国商品加征10%关税

　　11月25日，好意思国当选总统特朗普示意，“由于麻醉品等非法毒品的涌入”，他将对入口自中国的通盘商品加征10%的关税。

　　对此，中国驻好意思国大使馆发言东谈主刘鹏宇在酬酢媒体上示意，中好意思经贸相助本色上是互利的。莫得东谈主会在生意战或关税战中告捷。刘鹏宇还强调，自旧金山岭会以来，中好意思两国的禁毒部门依然规复了如期疏浚。中方已向好意思方通报了相关好意思方的禁毒法则行动进展，并回答了好意思方对某些案件陈迹核实的苦求，遴荐了关联行动。通盘这些事实都解释了“中国挑升允许芬太尼化学前体流入好意思国”的说法皆备与事实和推行不符。

深圳推出并购重组14条：三年并购重组面孔数松懈100单、交游总价值松懈300亿

　　11月27日，深圳市委金融办商议草拟了《深圳市推动并购重组高质料发展的行动决议（2025-2027）（公开征求看法稿）》（简称《行动决议》）。这亦然本年9月，证监会发布了《对于深化上市公司并购重组市集雠校的看法》（简称“并购六条”）以来，地方初度深入并购重组政策全文。

　　《行动决议》全文共14条，触及建立上市公司并购重组标的面孔库、援手上市公司向新质坐褥力所在转型发展、继续鼓动上市公司高质料表率发展、联通香港本钱市集买通境表里并购资源、援手上市公司开展并购业务“走出去”、丰富上市公司并购重组融资渠谈、打造上市公司并购重组劳动一流中心、莳植壮大并购重组专科化劳动机构、构建上市公司并购重组东谈主才汇聚高地、进步大湾区并购重组辐照影响力、加强对并购重组步履的风险防控、强化并购重组联席会议机制和保障步调等十二项具体步调，饱读动上市公司通过并购重组向新质坐褥力所在转型升级，进步深圳科技产业金融一体化遵守。

　　要点一：力求2027年底完成并购重组100单。阐发《行动决议》总体谋略，到2027年底，力求将深圳打形成为新质坐褥力投融资活跃区、技艺和产业并购交游汇注地、上市公司质料进步示范地、金融市集互联互通先行地、改进本钱生态健康表率先导区；推动深圳境表里上市公司质料全面进步、总市值松懈15万亿元；推动并购重组市集继续活跃，完成并购重组面孔总和量松懈100单、交游总价值松懈300亿元，形成一批优秀并购重组案例，领略示范引颈作用，助力深圳打造有迫切影响力的改进本钱形成中心。

　　要点二：明确并购重组的“向新性”。《行动决议》建议围绕深圳市“20+8”政策新兴产业和畴昔产业布局，深化并购重组标的面孔的储备、整合和对接等劳动。援手上市公司注入优质金钱、进步投资价值，助力深圳以先进制造业为主体的“20+8”政策性新兴产业集群和畴昔产业发展壮大，增强产业经济发展新上风。饱读动聚焦新质坐褥力的“硬科技”“三创四新”属性尤其是集成电路、东谈主工智能、生物医药等要点产业以及新赛谈和畴昔产业领域，领有自主学问产权、松懈过失中枢技艺，梗概措置“卡脖子”问题的科技型上市公司，通过并购重组继续作念大作念强。积极争取国度援手深圳在金融科技、绿色低碳等新兴领域先行先试开展上市公司并购重组。

　　要点三：加大境表里、深港联通并购重组典型案例探索。《行动决议》饱读动依托香港本钱市集上风，有序鼓动并购重组面孔、金融家具等互联互通，援手企业更好行使两个市集、两种资源表率发展。援手深圳证券交游所与香港结合交游所在探索深化股债融资、并购重组轨制机制互联互通等方面加强相助，在整合两地产业资源和改进资源、丰富并购融资器用、提高支付生动性上先行探索，争取推动改进性并购重组案例落地。饱读动上市公司并购境外优质金钱，在跨境换股方面给以便利援手。援手银行继续优化汇率避险劳动，诱骗上市企业诞生风险中性理念，进步主动管束汇率风险才气。推动保障公司加强对上市公司外洋面孔的保障援手，探索实施各异化费率。援手银行、社保基金、企业年金、保障资金、私募基金等种种机构投资者参与上市公司并购重组。饱读动及格境外投资者通过 QFII、RQFII、QFLP等参与上市公司并购重组。

　　要点四：丰富上市公司并购重组融资渠谈。对于上市公司并购重组触及的资金、金钱等问题辛勤，《行动决议》通过多种举措丰富上市公司并购重组融资渠谈，饱读动开展并购重组融资器用改进，饱读动金融机构为并购重组及后续运营提供并购贷款、并购保障、并购债券等金融器用，探索非住户并购贷款改进试点，商议科技型企业并购贷款改进试点。继续改进“并购+”组合融资器用，拓宽径直融资渠谈，通过成就并购基金、刊行债券等样子提供低成本、全周期投融资劳动。加大“20+8”产业基金对纳入深圳市并购重组面孔库的面孔的投资援手。通过投补联动等样子，援手深圳市相宜“硬科技”领域的科创企业发展。援手有才气的产业链“链主”企业开展企业风险投资（CVC），围绕本产业链过失法子开展并购重组。

　　要点五：援手巨匠专科劳动机构落地深圳。《行动决议》建议打造上市公司并购重组劳动一流中心，援手深圳证券交游所构建愈加适合上市公司并购重组的发展体系，加强市集莳植并为关联面孔提供全周期、一站式劳动。领略深交所科技效率与学问产权交游中心、区域性股权市集等在促进技艺并购和投融资对接的作用。在进步专科化劳动方面，诱骗证券机构、公募基金、风投创投等机构加大并购重组业务布局和参预力度。加速莳植并购重组专科劳动头部机构，援手巨匠专科劳动机构在深成就总部或者分支机构。援手上市证券公司通过并购重组进步中枢竞争力，加速竖立一流投资银行。在东谈主才竖立方面，《行动决议》建议构建上市公司并购重组东谈主才汇聚高地，建立上市公司并购重组东谈主才鼎新培养贪图，引进具有“产业+金融”复合布景的高级次并购重组东谈主才在深发展。

　　要点六：加强专项协吞并轨制保障。围绕促进并购整合和产业汇注，进一步活跃并购重组市集、优化行业生态，《行动决议》建议加强并购重组区域联动、援手专项商议、加大政策宣传实践力度等，饱读动上市公司围绕产业转型升级整合跨产业企业、同类企业、产业链潦倒游企业金钱，强化城市联动、加强区域间产业对接相助并加速形成产业边界效应。援手有条目的协会、机组成就并购重组关联专科委员会，凝合各方力量促进行业高质料发展，促进上市公司并购重组面孔、企业、技艺、东谈主才、资金汇注。为更好领略政府息争保障机制作用，《行动决议》建议成立央地协同、市区联动的并购重组联席会议机制，息争鼓动上市公司并购重组关联使命，实时响应和息争措置并购重组面孔靠近的政策阻隔，强化关联政策扶持，援手有条目的区打造并购汇注区，搭建并购重组劳动平台。

　　要点七：幸免上市公司盲目延迟。《行动决议》示意，加强对并购重组步履的风险监控，在并购重组鼓动流程中加强对税务、财务、信息深入等方面的合规性审查，对并购标的、并购价钱与委果性进行审慎把关，加大对上市公司投资者的保护力度。倡导在金钱债务矜重的前提下开展并购重组，幸免上市公司盲目延迟、非法并购。加大对并购重组流程中非法非法步履的惩责力度，发扬金融安全与社会褂讪。

　　二、周不雅点

建议温情数据基础设施、东谈主工智能和数据要故友易平台等法子的投资契机

　　数据基础设施是发展数据要素产业的基础，东谈主工智能技艺将已矣对数据要素的更好行使。因此需发展以数字经济、东谈主工智能行业为代表的新质坐褥力产业，才能加速领略数据要素行业的各项作用。《2024年国务院政府使命敷陈》中提到：要深化大数据、东谈主工智能等研发应用，开展“东谈主工智能+”行动，打造具有国际竞争力的数字产业集群；健全数据基础轨制，纵容推动数据开发绽放和通达使用；终局超前竖立数字基础设施，加速形成宇宙一体化算力体系，莳植算力产业生态。

　　数据通达端是数据要素通达的中介与中枢，疏浚种种市集主体，是数据算作坐褥要素进行交互、整合、交换、交游的平台。现在国内数据要故友易场内机构以形成“国度级+省市级+行业级+企业级”的形状。其中国度级和省市级交游机构是市集内主流，相聚于华东与华南地区，以国资主导公司制为主，时常为通用型数据交游平台。而行业级和企业级交游机构往往专耕单个或数个细分行业和领域，如：钢铁行业、医药行业、金融行业和电信行业等。

　　三、市集概览

　　1．主要指数表示

　　本周国内证券市集主要指数全线高潮，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数昔时一周涨跌幅鉴别为1.8%、1.7%、2.2%、1.3%、0.9%、1.8%、2.6%、3.9%、3.7%。

　　表1：主要指数涨跌幅

代码	称呼	周涨跌幅	月涨跌幅	年头于今涨跌幅	PE TTM	五年估值百分位
000001.SH	上证指数	1.8%	1.4%	11.8%	14	76.2%
399001.SZ	深证成指	1.7%	0.2%	11.4%	25	42.7%
399006.SZ	创业板指	2.2%	2.8%	17.6%	33	30.4%
000300.SH	沪深300	1.3%	0.7%	14.1%	12	58.0%
000016.SH	上证50	0.9%	-0.3%	12.8%	10	58.0%
000905.SH	中证500	1.8%	-0.8%	7.8%	26	74.0%
000852.SH	中证1000	2.6%	1.2%	5.1%	40	77.1%
000688.SH	科创50	3.9%	3.9%	18.2%	84	95.6%
000698.SH	科创100	3.7%	5.3%	-4.0%	258	74.4%

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　　2．申万一级行业涨跌幅

　　申万一级行业中，本周涨跌幅前五的行业为纺织衣饰、轻工制造、商贸零卖、社会劳动、传媒，涨幅鉴别为5.2%、4.1%、3.7%、3.3%、3.0%。

　　图1：申万一级行业涨跌幅情况

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　　3．两市交游额

　　图2：两市成交额情况

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　　4．本周热门板块涨跌幅

　　图3：本周热门板块涨跌幅

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　　四、投资建议

　　1）基于一揽子政策出炉提振经济及内需，温情科技、证券、消耗等板块的投资契机；

　　2）温情新质坐褥力关联行业的投资契机；

　　3）温情央国企并购重组的投资契机；

　　4）温情功绩增长较为矜重的高股息行业个股的投资契机。

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